“画线大师”司马义罕见路演：没有买不了的品种、只有买不了的价格

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　　来源：资本深潜号

　　A股市场近年出了几个“画线派基金经理”，能把基金净值做成单边向上，几乎不回撤的类型。

　　而司马义买买提是其中硕果仅存的，迄今未被证伪的一位。

　　自然颇受部分渠道的推崇。

　　司马义买买提，如今任职东兴基金公司的固定收益部总经理、基金经理，手上握有所在机构几乎七成的公募规模。

　　他是创业元老，从公司成立前就在团队里。如今公司第一代总经理离职了，他也仍在。

　　2023年9月，他出席了一场范围有限的交流：此场活动上，他做了较长篇幅的风向。谈到了债市年内表现的回顾，债市未来的展望，近期的资本市场调整等热点话题，颇有启发。

　　01

　　数学系出身

　　司马义买买提，本硕就读于上海交大数学系。2008年，他进入债券市场，曾任职于中信证券、粤开证券、九州证券、江信基金等机构。

　　他任职过的券商团队都有个特点，公司都有风格犀利、敢作敢当、“锋锐的矛”式的团队。

　　2021年，他加入了东兴基金，这次他自己成为了那个“矛”，短时间内吸引了超200亿资金“跟随”。

　　02

　　政策持续”超预期”

　　司马义买买提认为，内地债券市场今年维持比较强的态势。

　　而政策、利率调整等持续落地，屡屡超出市场预期有关。

　　比如，历史上，很少有年中重要会议之前短时间内降息的，通常大家都愿意观察下市场表现，等待三季度里的机会。

　　但这种情况今年发生了。

　　这也体现了有关方面的态度——坚决呵护资金宽松的状态。

　　03

　　政策持续”超预期”

　　他着重提及：近年7月份，整个市场资金面保持平稳、震荡下行的走势。

　　各期限品种也在7月中先突破了新低差，这大略反映出市场对当月末召开的重要会议结果，缺乏准确预期。

　　当时，债券市场呈现这种调整，显示了市场对胜率获得和赔率的分歧和博弈。另外一方面，也是因为市场对于未来的焦虑。

　　但在重要会议以后，不断有一些强刺激政策在释放，但是利率也没有持续性的上行。

　　此前关于整个MLF也是几乎形成了一致预期。大家普遍预期这一次量平价平或量超级价平，实际结果来看超出市场的预期。

　　从8月底开始，利率开始一路上行，走到上周五、这周一（注：9月11日前后）应该是发酵得比较充分了。

　　04

　　制造业回升

　　对于固收基金经理而言，判断宏观是老本行，不过司马义买买提认为，当下的宏观数据他也没有一句话的“概括”，思来想去还是“参差不齐”准确些。

　　消费耐用品中，汽车可以，但是投资房地产较弱，基建趋势向好，制造业小幅回升。

　　通胀方面，猪肉、蔬菜下行，金融大宗还是有所回升。

　　他的理解是， 还是要等待各类政策集中出台结束后，关注持续的效果。

　　05

　　政策持续”超预期”

　　展望未来的债券市场，司马义买买提认为，最近政策频发，但是现在看效果还需观察。

　　从地缘政治角度来说，我们现在比较有战略定力，虽然边际上刺激政策在加码，但推进有序，不会“一梭子”全部政策出来。

　　但是整个过程当中会发现，市场上也有抄底情绪。比如上周五、这周一（注：9月11日前后），有好多机构又已经开始“干进去（买入）”了。

　　他表示，现在距离最高点下了不少bp，至少阶段性是有个预期差的交易的波段。逆势去“抄一下底”，小波段还能抓得住。

　　但他也谈到，市场看到政策的推出，担心效果的体现，而且债券市场前期前确实上涨较多。

　　06

　　四季度预计“变化大”

　　在三季度末，只剩最后一个季度，四季度的变数就会比较大。

　　从他的思考来说，降准后是否还有跟进的货币政策，实际上也是要打个问号。

　　无论降准还是降息，这可能是今年“最后”的重磅货币政策——是“最后一发”了。

　　07

　　8月曾获利了结

　　司马义买买提相当认同一句话，在别人贪婪的时候恐惧，别人恐惧的时候贪婪，所以他反复引用。

　　结合债券市场走势来看，去年的八九月份，实际上整个债券市场收益率已经接近现在低点。

　　他2008年入行，这个低点从历史这个角度来说都算是比较低的位置。

　　但是这个低点的一定会伴生其他情况。比如，今年8月份的时候，一定会看到所谓的“资产荒”。

　　包括理财、公募基金的规模的增长。他估计，到三季末再看公募基金（还会有增长）。

　　所以大家会去抢，价格也都是这么抢出来的。

　　他表示，从业时间比较长，相对比较耐心，反而是，大家贪婪的时候，大家在抢的时候，可能会选择先出一些久期和杠杆，做些获利了结。

　　在8月底他也做了大量的获利了结，最近也在看调整机会再“抄进去”。

　　这可能会有一些逆人性，但他一直坚持说，空仓也是投资的一种，不是天天手上都要拿有筹码，做波段，来来回回做。“可以买，为什么不可以卖。”

　　这个市场永远有行情，永远回得来。

　　他认为自己从业时间比较长的带来的优势是，相对比较有耐心，从来不害怕行情，不会说什么“资产荒”，或者说职业生涯就几个bp。

　　卖出同样的资产，还能以更便宜的价格再买回来，还能以更好的价格再卖出。金钱永不眠，资产价格永远在变动。

　　去年九、十月份，他也做了一些获利了结，所以产品回撤相对比较小。包括最近回撤，也基本上没什么回撤。

　　他觉得核心都是要有耐心，而不是水平高低。

　　牛市拿得住，熊市要空的住，他总结。

　　09

　　债券品种的配置价值

　　司马义买买提理解，债券品种的配置价值就是，如果涨特别多，就不具备配置价值，就需要卖；调整多了，（就有了配置价值）。

　　比如，如果宏观数据有表现，经济复苏，股市会是主力，整个市场负债和资产又开始不匹配，会阶段性的赎回，这一波也主要是基金赎回。

　　赎回以后，会把这些资产价格打到（一定的位置），现在收益率又到8月份的状态，至少阶段性来看，就有一定的价值。

　　至于未来向上还是向下，要继续观察。价格都是相对的。